أحد الأسئلة التي يطرحها كل مستثمر تقريبًا في مرحلة ما هو ما إذا كان من الممكن تحقيق عوائد أعلى من السوق عن طريق اختيار مجموعة متنوعة من الأسهم وفقًا لبعض المعادلات ، بدلاً من الاضطرار إلى تقييم كل سهم من كل زاوية. هناك مزايا واضحة لمثل هذا النهج المعتمد. بالنسبة للفرد ، سيتم تقليل مقدار الوقت والجهد المبذول في رعاية استثماراته ، مما يترك المزيد من الوقت له ليقضيه في مهام أكثر إمتاعًا وإنجازًا. بالنسبة للمؤسسة ، يمكن توزيع مبالغ كبيرة من المال دون الحاجة إلى الاعتماد على الفطنة الاستثمارية لمنتقي أسهم موهوب واحد.
تقدم العديد من الأنظمة المقترحة أيضًا ميزة مطابقة تدفق الأموال القابلة للاستثمار مع فرص الاستثمار. المستثمر الذي لا يتبع أي معادلة ، ويقيم كل سهم من كل زاوية ، قد يجد نفسه في كثير من الأحيان يحتفظ بالنقود. من الناحية التاريخية ، كانت هذه مشكلة لبعض جامعي الأسهم الممتازين. لذلك ، هناك مزايا حقيقية لتفضيل نهج معادل للاستثمار إذا كان مثل هذا النهج سيحقق عوائد مماثلة للعائدات التي سيحققها سهم كامل عن طريق تحليل الأسهم.
اقترح العديد من كتاب الاستثمار نهجًا واحدًا على الأقل من هذا القبيل خلال حياتهم. أكثر الأساليب المعادلة الواعدة صاغها ثلاثة رجال: بنجامين جراهام ، وديفيد دريمان ، وجويل جرينبلات. نظرًا لأن كل من هذه الأساليب تناشد المنطق والفطرة السليمة ، فهي ليست فريدة من نوعها لهؤلاء الرجال الثلاثة. ولكن ، هذه هي الأسماء الثلاثة التي ترتبط بها هذه الأساليب بشكل وثيق ؛ لذلك ، ليست هناك حاجة كبيرة للاستفادة من مصادر خارج نطاق مصادرهم.
كتب بنيامين جراهام ثلاثة كتب عن العواقب: "التحليل الأمني" و "المستثمر الذكي" و "تفسير البيانات المالية". في كل كتاب ، يلمح إلى مناهج عملية مختلفة في كل من الأسهم والسندات ؛ ومع ذلك ، فهو أكثر وضوحا في عمله الأكثر شهرة ، "المستثمر الذكي". هناك ، يناقش جراهام شراء الأسهم بأقل من ثلثي صافي قيمة الأصول الحالية. يتم دعم الاعتقاد بأن هذه الطريقة ستحقق عوائد أعلى من السوق على أسس تجريبية ومنطقية.
في الواقع ، تتمتع حاليًا بدعم كبير جدًا بحيث لا يمكن تطبيقه. نادرا ما تتداول الشركات العامة بأقل من صافي قيم أصولها الحالية. من غير المرجح أن يتغير هذا في المستقبل. شركات الشراء ، ومديرو الأموال غير التقليديون ، والمستثمرون النسر يتحققون الآن من نوبات التشاؤم العامة المفرطة من خلال الاستحواذ على حصص كبيرة أو السيطرة على الشركات المتعثرة. نتيجة لذلك ، من غير المرجح أن ينغمس الجمهور المستثمر في تشاؤمه بشكل محموم كما فعل من قبل ؛ لأن العديد من الأسهم الرخيصة لديها الآن جانب إيجابي لكونها أهداف استحواذ. نظرًا لأن طريقة صافي قيمة الأصول الحالية لغراهام ليست قابلة للتطبيق في الوقت الحالي ، وليس من المحتمل أن تثبت أنها قابلة للتطبيق في المستقبل ، يجب علينا تنحيتها جانبًا.
يُعرف ديفيد دريمان بأنه مستثمر مناقض. في حالته ، تعتبر تسمية مناسبة ، بسبب اهتمامه الشديد بالتمويل السلوكي. ومع ذلك ، في معظم الحالات ، يكون الخط الفاصل بين مستثمر القيمة والمستثمر المعارض غامضًا في أحسن الأحوال. تُشتق استراتيجيات الاستثمار المتضاربة لدى Dreman من ثلاثة مقاييس: السعر إلى الأرباح ، والسعر إلى التدفق النقدي ، والسعر إلى القيمة الدفترية.
من بين هذه المقاييس ، فإن نسبة السعر إلى الأرباح هي الأكثر وضوحا إلى حد بعيد. يتم عرضه في كل مكان تقريبًا يتم عرض سعر السهم فيه. عندما يتم عكسها ، تصبح نسبة السعر إلى الأرباح هي عائد الأرباح. بعبارة أخرى ، يكون عائد أرباح السهم "e" فوق "p". يصف دريمان إستراتيجية شراء الأسهم التي يتم تداولها بأسعار منخفضة مقارنة بأرباحها على أنها نهج السعر / العائد المنخفض ؛ ولكن ، كان يمكن أن يطلق عليها بسهولة نهج عائد الأرباح المرتفعة. أيا كان ما تسميه ، فقد أثبت هذا النهج فعاليته في الماضي. عادةً ما تفوقت مجموعة متنوعة من الأسهم منخفضة السعر إلى الربحية على كل من مجموعة متنوعة من الأسهم عالية السعر / الربحية والسوق ككل.
تشير هذه الحقيقة إلى أن المستثمرين يواجهون صعوبة بالغة في تحديد الآفاق المستقبلية لمعظم الشركات العامة. في حين أنهم قد يكونون قادرين على إجراء مقارنات نوعية صحيحة بين الشركات ، إلا أنهم يواجهون صعوبة في تحديد سعر لهذه الاختلافات النوعية. هذا لا يشكل مفاجأة لأي شخص لديه الكثير من المعرفة بالحكم البشري (وسوء التقدير). أنا متأكد من أن هناك مصطلحًا تقنيًا لهذا النقص ، لكنني أعرفه فقط باسم "متلازمة قائمة المراجعة". في أي نموذج عقلي ، يجب على المرء أن يصف المتغيرات ويخصص أوزانًا لهذه المتغيرات. يميل البشر إلى القليل من الصعوبة في وصف المتغيرات - أي إنشاء قائمة التحقق. ومع ذلك ، نادرًا ما يكون لديهم أي دليل على الوزن الذي يجب إعطاؤه لكل متغير.
هذا هو السبب في أنك تسمع أحيانًا محللين يقولون شيئًا مثل: العامل الذي قلب التوازن لصالح المبيعات عبر الإنترنت